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          關于對通貨膨脹下的資本預算決策的深入分析與探討

          作者:本站編輯  來源:本站整理  發布時間:2012-10-22 22:18:47  發布人:chenjian

          關于對通貨膨脹下的資本預算決策的深入分析與探討
           1 通貨膨脹對資本預算決策的影響
            通貨膨脹對資本預算決策的影響,主要體現在兩個方面,即資本成本率及每年凈現金流量的影響。

            1.1 通貨膨張對資本成本率的影響
            當通貨膨脹率為常數時設某投資項目在無通貨膨脹條件下,資本成本率為k,估計在投資項目的壽命期內從第0 年起,每年通貨膨脹率為h,則實際資本成本率應滿足如下關系式:

            1+ k ' = (1+ k )(1+ h)(1)即 k ' = (1+ k )(1+ h)?1 (2)以上表明,在通貨膨脹條件下的資本成本率比無通貨膨脹下的資本成本率高,但本身是一個常數。

            當通貨膨脹率不斷變化時設無通貨膨脹條件的資本成本率為k,項目經營各期的通貨膨脹率分別為h1、h2、……hn,在通貨膨脹下第t 年的資本成本率。

            1.2 通貨膨脹對凈現金流量的影響
            不考慮通貨膨脹時,凈現金流量計算較容易。但當發生通貨膨脹時,情況變得比較復雜,特別是影響凈現金流量的各種因素以不同的物價上漲率變化時。

            設不考慮通貨膨脹時,第t 年的凈現金流量為NCFt,如果從基準年起,預計以后每年的通貨膨脹率為h,則第t 年的實際凈現金流量為:

            ( )tNCFt = NCFt 1+ h '

            但對一個投資項目來說,每年凈現金流量的各種流人和流出量因素受通貨膨脹影響程度是不一樣的。例如,原材料上漲20%,而工資上漲5%,結果凈現金流量的現金流出量上漲幅度與社會平均通貨膨脹率可能相差甚遠。因此,應結合具體項目各因素的物價上漲率估計對凈現金流量的影響。一般說來,對現金流人和現金流出的因素分析得越細,則表明考慮通貨膨脹因素越詳細,資本預算決策得出的結論便越準確。

            2 通貨膨脹下的資本預算決策方法
            凈現值法仍不失為通貨膨脹下的資本預算決策的一種主要方法。但是,由于通貨膨脹對資本成本率以及凈現金流量的各種因素的影響程度通常是不同的,因此沒有一個統一的調整系數對無通貨膨脹下的凈現值進行調整,也沒有凈現值計算的統一公式,凈現值計算變得比較復雜。

            例:某項目投資50 萬元,使用期限為5 年,按直線法計提折舊,期末無殘值。在無通貨膨脹條件下,年產品銷售收人100 萬元,年產品的原材料費用40 萬元、動力費15 萬元、工資15 萬元、管理費10 萬元,資本成本率為12%,所得稅率為50%,則該項目每年的凈現金量為:

            [100 (40 15 15 10) 50 5] (1 50%) 50 5 15 1~5 NCF = ? + + + ? ÷ × ? + ÷ = (萬元)項目有效期的凈現值為:

            NPV = ?50 +15(P / A,12%,5) = 4.07 (萬元)因此在通貨膨脹條件下,該項目是可以接受的。

            假如由于通貨膨脹,預計現金收支各因素每年的上漲幅度分別為:銷售價格10%,原材料價格10%,動力費價格18%,工資8%,管理費用10%,這樣投資項目的各項現金收支部分隨物價變化而發生變化。為了了解通貨膨脹后項目還是否可行,首先根據各項現金收支價格變動情況重新計算凈現金流量。通貨膨脹后的每年凈現金流量情況。

            通貨膨脹對凈現值的影響雖比較復雜,但是也有規律可循。如果凈現金流量的平均增長率大于終值系數增長率,或現金流人量增長率大于現金流出量增長率,也可能使通貨膨脹后的凈現值增加。因此,通貨膨脹對資本預算決策的影響并非絕對不利的。

            3 克服通貨膨脹不利影響的對策
            1.認真分析經濟周期,正確選擇投資項目。經濟周期包括復蘇期、高漲期、繁榮期、蕭條期。在復蘇期內,以鋼材、水泥為代表的生產資料供不應求,價格不斷上漲。在繁榮期內,適合需求的高檔消費資料價格上漲的勢頭強勁,快于生產所需原材料價格上漲

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